信贷“降成本”与银行维持净息差难两全 如何看待银行利润和信用扩张的关系？

2020年2月17日，银保监会公布2019年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况，对银行保险行业金融机构的总资产、净利润、资本充足率以及不良率等监管指标做了详细披露，对各类型银行的净息差、ROE以及小微企业贷款投放情况也进行了统计，本篇将从银行业保险业主要监管指标数据入手，对银行经营放贷情况做一个推测，并结合当下市场情况对后续货币政策进行预判。

信贷“降成本”与银行维持净息差难两全

银行业总体净息差(NMM)依旧维持稳定增长，2019年四季度收录得2.20%;同时截止2019年四季度普惠型小微信贷余额比例也从年初一季度的7%升高至7.6%。2019年“降社会融资成本”是人民银行的政策重点之一，依据2020年2月7日国新办发布会上周亮副主席的发言“新发放(小微企业)贷款平均利率比2018年下降了0.69个百分点……整个小微企业的综合融资成本下降已经超过1个百分点”，那么2019年小微企业信贷投放带来的利息收入大概率呈现不断下行的趋势;同时2019年全年一般贷款利率同样有小幅下行。银行贷款利率的下行与银行净息差的走强难以保持两全。

净息差维稳的四个解释：

①负债端成本有所下行可能性不大，我国银行揽存整体处于买方市场，揽存竞争使得存款成本呈现整体刚性;②银行增加了更高收益的其他类型资产，2018年起债券投资占比在两年的时间里上升了2%左右，估算商业银行信用债的总持仓发现商业银行已经开始增加对信用债的配置，债券配置有资质下沉的倾向;③低息信贷更多的由大型银行投放，从2019年1季度开始大型银行普惠型小微信贷余额占比就开始上升;④我国商业银行资产规模大、管理成本相对低。

净息差和宽信用的矛盾

商业银行在2019年同时面对降低负债端成本、促小微信贷以及全面降社会融资成本三个任务。未来宽信用的制约可能并不在缺乏资本上而在于信贷难以投放上。当大型银行小微信贷投放减速时，整体的小微投放任务难以达成;同时由于小微投放减速，相对应的整体信贷增速也会受到制约。部分银行或许为了满足信贷投放结构的要求即开始转向利用票据融资达成目标。全面助力宽信用还需从内外两方面入手。从银行内部来说，要加强风险识别和风险定价的能力，发掘原先不敢贷不能贷的借款对象;而从央行角度说，针对中小银行的定向数量宽松以及针对小微信贷的货币政策扶持(例如更多的定向降准或更便宜的定向货币政策工具投放)非常有必要，而目前中长期利率债等效收益率相对贷款仍具有性价比，银行在贷款利息收入减少的压力下有望增加利率债配置。

债市策略：

四季度货币政策执行报告对于商业银行利润增速放缓已有提示，商业银行在2019年同时面对降低负债端成本、促小微信贷以及全面降社会融资成本三个任务。商业银行首先在债券配置上进行了一定的信用下沉，同时小微信贷投放也逐渐向大银行转移，未来中小行的小微信贷扩张可能受到阻碍。我们认为针对中小银行的定向数量宽松非常值得期待。短期内疫情冲击仍然对债市影响较大，经济的回暖尚需时间确认，但货币政策依旧大概率走向边际宽松。我们坚持2020年国债利率将前低后高的判断，今年一季度10年国债到期收益率有望调整到2016年低点，2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。

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